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券商研报追逐眼球标题党报告逐渐泛滥

发布时间:20-05-08

 

如何在几十上百份报告中脱颖而出?۩不少研究所都开始建立“以销售为导向”的模式。这种模式导致偏离研究的本质,研究报∝告的质量不再重要,而是强调眼球经济学,研究员的报告更多在标题上大做文章,试图通过这种标题党引起基金经理的兴趣。

近日网上流传一篇董秘分析调研人员调研效果不尽人意的文章,其中重点提到作为调研主力的券商研究员过于关注无关整体业绩的概念,注重事件驱动而非价值等分析,引发不少董秘们的集体点赞。

而一些买方在提到券商研究─━报告时,也用“良莠℡不齐”≈来评价。某基金经理说的更直接:“有些研究报告一看就是研究员没好好做功课。”

而某券商研究所负责人在提到上述现象时无奈地表示:“目前不少研究员已偏离做研究的本质,将很多精力放到了研究以外的地▁▂▃▄方,这跟目前券商的考核机制以及新▅▆财富排名压力有很"大关系。”

而在这种压力下,不少研究所开始强调研究报告的“眼球经济学”,强调“以销售为导向”。导致♥标题党的研究报告比比皆是。

只是现在研究员也很焦灼:到底是脚踏实地做研究写好报告比较好,还是投机取巧去取悦买方更为有利?

在利益的驱动下,爆发或死亡,一切都在于自己的选择。

考核机制带来的“紧箍咒”

老孙(∞化名)是一家券商的宏观策略研究员,踏实稳重略带内向的性格养成了他把大量精力都放″在做研究上,只是这种状态从前两年开始发生了改变。因为研究所的考评机制发生了变化。

据21世纪网走访的情况来看,〒研究所目前的考评普遍分为两大块,一是内部考核,即调研、研究报告数量、路演数量等,另外一块则是买方考评,即派点考核。“研究所很大一块收入来自于买方购买的研究报告和通道佣金收入。买方会根据研究员的表现进行打分,即派点考核。”老孙解∪释说。

“内部考核本是研究员分内之事,大家都能很好的完成。现在见高下的地方就在买方考评了。”不少研究员向21世纪网表示。

据老孙介绍,这过去的一季度,他们研究所通道佣金收入大概是2000万,而研究所目前研究员有100来人,买方给各个研究员的派点直接显示这2000万每个研究员到底贡献了多少。

于是如何让买方认可自己推荐的股票,或者投资逻辑,就成为所有券商研究员整天⺌绞尽脑汁想要解决的问题。

现实的状况是,每个基金经理的邮箱每天一大早就被各种研究报告塞得满满的,有不少基金经理直言不讳地表示:“每天都±是几十上百份的研究报告,哪有时间看?最多就是挑一些自己κ认为比较重要或者自己关心的公司来看。”

这就引来了一个比较直接的问题:如何在几十上百份报告中脱颖而出?况且得到买方认可的另外一个好处是,这也有助于研究员一年一度的新财富排名。

于是不少研究所都开始建立“以销售为导向”的模式。“这种模式导致的结果是偏离研究的本质,ⓔ研究报告的质█量不再重要,而是强调眼球经济学,研究员的报告更多在标题上大做文章,试图通过这种标题党引起基金经理的兴趣。”老孙说。

而最近在买卖方圈内流行的某大券商研究所负责人的“四无”理论,更是将这种模式推到了极致,该负责人一再给研究员灌输“四无”理论,即无理念、无模型、无招式、无底线,让研究员不管是报告还是去路演都变成了以吸引眼球为主。“前期某券商发布大盘将ρ反弹400۩๑点就是很好的例子。”某基金◣经理表示。报告刚出Ⅷ时,该基金经理就觉得该报告博弈政策成分太多。“刚发布时确实吸引了眼球,但现在回头来看,完全变成了一个笑话。”该基金经理表示。

除此以外,如何先一步得到上市公司的内幕信息也成为很多研究员乐此不疲的事情,而内幕信息往往会成为股价上涨的催化剂。这也是为何不少董秘得出结论,认√为券商研究员过分关注无关整体业绩概念、关●注事件Υ驱动而非价值的原因。“要得到内幕信息,就必须花大量时间、精力和上市公Ё司的相关负责人搞关系。这势必会影≌响我们安静做研究的心∪态。”某医药行业研究员表示。为了将自己打听到的内幕消息第一时间通知到买方,不少研究员还建立了各种各样的买方群。

不过近期证监会对“老鼠仓”的监管波及到卖方,打听内幕消息也成了监管红线,这也让不少研究员长舒一口气。“终于解脱了。至少不再为打听内幕消息绞尽脑汁。”上述医药行业研究员表示。

不过这种考核机制的改变也直接带来了一些研究所佣金收入じ直线上升。来自于同花顺的统计数据★显示,2012年仅有中信和申万佣金收入过亿,而到了2013年全年基金交易佣金收入过亿的券商达到了四家,分别是中信证券1.193亿元,海通证券1.1๑·ิ.·ั๑63亿元,国泰君安1.161亿元,东方证券1.07亿元。

最为明显的就是这两年研究所换帅的≈海通证券,李迅雷于2011年10月加入海通证券,来自于同花顺的统计数据显示,其当年研究所佣金收入为7190.48万元,排名第9位。2012年佣金收入为7233.20万元,排名第6位,2013年则破亿达到1.16亿元,排名第2。

新财富排名更是“悬在头上的剑”

除了研究所的考核机制外,更让研究员们焦虑的还有新财富评选。

“现在除了研究所的内外部考核外,更让我们焦虑的还有新财富排名。如果进到新财富前三,不但能确立自己的行业地位,更重要的还有那惊人的年薪。”老孙说。

众所周知,新财富评选近年来尽管一直被不少圈里人诟病,但不得不承认业内对新财富评选的结果仍相当重视。对于研究员而言,如果跻身新财富前三,年薪立马就百万级别。如果能连续几年前三名,年薪三四百万也不难。另外评选结果还影响着券商在机构佣金市场的份额。

而这种评选除了平时的一般机构服务外,前期的造势、拜票就相当÷重要。老孙所在的券商以前并不太在意新财富排≯名,所以他也能安心做研究,而且他的研究报告也得到了不少客户的认可。

不过自从研究所开始重视新财富排名后,每年6、7月就早早的开始的新财富拜票等活动让老孙心焦力竭,从6.7月到10月投票开始,这三四个月时间,研究员大量的精力基本上都花在跟买方搞关系上,“而让买方记住你,无外乎最重要的两点,即这一年你给买方提供了一些什么服务,另外你推荐的股票涨幅多少,而且拜票×期间还最好得给买方提供几只立马就能见效的好股票。”

也因为上述原因的存在,不少研究员已经习惯跟着热点推荐股票,只有这样个股的涨幅才能显现。某大型基金公司投资总监就曾私下表示:“我一般不太注重券商的研究报告,我宁愿自己培养研究员,找个股。我们曾经买的很多票,直到涨〢了很多〡,券商研究员才跟着推报告,这说明他们在做研究上肯≌定存在偏差。【”

而这种说法也被记者证实。21世纪网去年曾跟踪一家食品饮料公司,该公司刚上市时不少券商看好它,上市定价报告有近30篇,只⊙是随后公司业绩不太好,到了2012、2013年业绩下滑更是厉害,在这期间已鲜有该公司的报告,21世纪网曾致电好几家研究所的食品饮料研究员,给⇔出的答案是:“业绩下滑厉害,已经好几年没跟踪了。”⿴只是在被券商研究员逐步遗忘的过程中ↂ,该股今年一直逆势上涨,涨幅最高一度超过50%。“不管这家公司因何原因上涨,但研究●员集体抛弃它,从某种程度上说明研究员在趋利避害中已在逐步偏离研究的本质。”

不过也有研究员对此叫屈:“我们追逐热点也是没办法的事情╬ぁ,‖|你比如钢铁、煤炭等行业,近几年受经济影响,一直处于下滑状态,我们没法推个股,因为一推就下跌。有些研究员没办法,只好转到现在一些热门的行业去做研究员。否则内外部考核加上新财富评选都会让我们处于边缘状态。”

而不少接受21世纪网采访的研究员也表示,“追逐热点还有一个重要原因,就是我们覆盖的公司都太多,一年个股深度报告在10篇左右,加上季报电报、事件驱动性点评等报告,一年我们都要写100多篇,新财富拉票那几个月压根就没有很多心思写报⊿告,搞调研。所以大家只能选择市场关注的热点来跟踪。”

不过也有不少研究员仍选择了坚守,某上市券商医药行业研究员就明确向21世纪网表示:“我们基本上不去拜票,坚持做研究,虽然这样会失去一些东西,但我相信是金子总会发光。”

而老孙也在去年辞去了宏观研究组组长的职务,“就想安心做研究,不想让自己那么浮躁。”

摘自: 2▉1世纪